電子板塊的這輪大周期從2010年已經(jīng)持續(xù)近7年,尤其從2015年開始表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì),期間電子板塊最多漲幅領(lǐng)先上證綜指高達(dá)160%,即使在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度的回落的情況下依然大幅度跑贏市場(chǎng)指數(shù),截止到2016年11月,板塊漲幅依然超越上證指數(shù)接近140%。但電子板塊目前整體估值水平接近70倍,已經(jīng)超越具有理想投資價(jià)值的40倍估值水平。

行情強(qiáng)勢(shì)背后的核心邏輯是幾年來(lái)以智能終端為核心的消費(fèi)電子的大量使用,帶動(dòng)了整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)的繁榮。但隨著滲透率的提升,消費(fèi)電子的增速也出現(xiàn)明顯放緩的趨勢(shì)并且很難長(zhǎng)時(shí)間帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)高增長(zhǎng)。我們對(duì)于目前電子行業(yè)所處的周期的總體判斷是:處于這一輪大周期的后端,需要一段時(shí)間醞釀新一輪的增長(zhǎng),新周期的開始取決于能否找到新的增長(zhǎng)引擎,但目前看來(lái)還不充分具備這樣的條件。

從投資的角度看,往往不同經(jīng)濟(jì)周期中的行業(yè)的變動(dòng),與股票市場(chǎng)的板塊走勢(shì)并不是完全一致的。從產(chǎn)業(yè)劃分看電子元器件行業(yè)屬于周期性行業(yè),但在股價(jià)走勢(shì)方面則表現(xiàn)出弱周期性。一方面下游消費(fèi)電子、通信、計(jì)算機(jī)、家電等行業(yè)的需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,另一方面由于下游新產(chǎn)品不斷開發(fā)出來(lái),新的運(yùn)用場(chǎng)景層出不窮往往帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),使得該行業(yè)在一定程度上也具備了反周期的特點(diǎn)。

對(duì)于未來(lái)一年內(nèi)的電子板塊的投資機(jī)會(huì)我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。從電子行業(yè)本身運(yùn)行特點(diǎn)看,行業(yè)目前已經(jīng)越過(guò)相對(duì)高景氣度位置,整體投資價(jià)值并不高,在這樣的條件下我們建議多關(guān)注電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游,主要原因如下:①上游在大的經(jīng)濟(jì)背景下往往領(lǐng)先下游率先復(fù)蘇,盈利提升更快;②新技術(shù)的不斷變更使上游比下游的投資選擇的確定性更強(qiáng);③下游未來(lái)不斷新出現(xiàn)運(yùn)用領(lǐng)域必將帶動(dòng)上游基礎(chǔ)材料設(shè)備的持續(xù)跟進(jìn);④產(chǎn)業(yè)鏈的上游相比于下游具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。根據(jù)以上分析,我們建議重點(diǎn)關(guān)注電子板塊中的集成電路和半導(dǎo)體照明細(xì)分板塊。